维持目标价86.25元，维持增持。
校外培训教育企业正在迅速“熄火”，但这家公司却意外高歌猛进。
近日，国泰君安发布研报称，科大讯飞股份有限公司（下称 科大讯飞）教育业务新签订单仍然维持高速增长，区域化订单落地提速，维持预测2021-2023年归母净利19.07/26.35/36.27亿元，对应EPS0.82/1.13/1.56元，维持目标价86.25元，维持增持。
如此成绩不得不让人另眼相看。要知道，2021年对于教育行业来说是惊心动魄的一年。在“双减”政策落地的大背景下，行业都面临很大的不确定性，国内部分地区出现了校外培训机构经营困难甚至停业倒闭现象。在这种情况下，能够获得券商的认可实属不易。
好奇的投资者不禁要问，科大讯飞为何能在“双减”下还能赢得青睐？
其实也不难理解。“双减”政策强化学校教育主阵地作用，使教育回归到学校，强调个性化作业、分层作业，促进学生全面发展、健康成长。而科大讯飞的教育业务，之前做得也不是聚焦课后辅导的内容。目前，科大讯飞通过人工智能源头技术驱动的战略布局成果与应用示范验证，也开始陆续显现。
数据是最好的佐证。科大讯飞的个性化学习手册续购率从75％提升至90％，转化率从58％提升至65％；同时科大讯飞在C端也广受好评，产品销量快速增长150％，在去年“双11”期间更是增长了300％。
事实上，在科大讯飞的业务版图里，教育一直是非常重要的一块。2021年半年报显示，对科大讯飞营收贡献最大的细分业务是教育产品和服务，占到营收比重的27.4%。整体的教育业务占比接近30%，这块业务一直是科大讯飞的主要收入来源。
目前，讯飞智慧教育已经在全国31个省级行政单位3.8万多所学校应用。这也意味着，科大讯飞的人工智能在教育场景落地最快，它的区域教育模式有优势，异地复制也已经得到验证。
可以这么说，人工智能不仅让科大讯飞教育在“双减”下顺利渡过行业困难期，而且或是推动科大讯飞在教育领域成为巨头之一的源动力。
根据地业务的可持续增长
2021年的教育行业来说，最大变数在于“双减”政策的落地。虽然科大讯飞2021年上半年教育领域的收入增长率为27.4%，但相对2020年上半年的34.53%还是有放缓。
对此，科大讯飞方面也迅速调整。2021年7月，科大讯飞发布了讯飞学习机T10，针对课堂教学和课后作业。与此同时，从硬件到软件，科大讯飞推出因材施教项目，涉及课前、课中、课后的总体解决方案。根据公开信息，目前覆盖到安徽蚌埠、青岛西海岸新区、昆明五华区、山西长治、湖北武汉经开区在内的20个区域，这些区域可以说是讯飞教育业务可持续增长的战略根据地。
从目前的结果来看，双减政策不仅没有影响科大讯飞智慧教育业务的推进，反而新签订单仍然维持高速增长。根据招采网的数据进行统计，科大讯飞2021年新签教育订单增速101%。
从教育订单的数量和金额上来看，科大讯飞在2020和2021年新签区域化教育订单数量分别为29个、48个，区域化教育订单的数量、金额均快速增加。最新的好消息是，科大讯飞接连中标茂名、襄阳、辽源、梅州四地英语听说考试服务项目。
从区域上来看，科大讯飞教育订单的覆盖地域快速延展，截至2021年末已涉及15个省级行政区；并且有部分地级市于2020和2021年均签署了至少1个区域化教育订单，科大讯飞着力打造业务根据地的策略初见成效。
这也意味着科大讯飞教育板块增长的核心逻辑得到确认。在此之前，科大讯飞董事长刘庆峰曾这样定义科大讯飞的教育业务，“满足既要学生作业减负，也要学业提升；既要减少考试，也要科学评估教学成效；既要五育并举，也要科技强国刚需，形成政府鼓励认可、师生主动爱用、家长喜欢信任的产品格局。”
当然，教育的意义不仅仅在于营收，更多的还是在于提升价值和效率。在这方面，科大讯飞也做的非常出色。据了解，科大讯飞的因材施教解决方案，在安徽蚌埠，教师备课效率提升33%，学生无效低效练习减少49%。
显而易见，科大讯飞在国家教育大的战略方针（双减政策）和老百姓民间需求之间，找到了一个合适的平衡和支撑点，达成了政府、家长、孩子三方共同认可的局面。
上边提到的这些工作成绩，让科大讯飞在过去一年间收到了500多封感谢信，这也是科大讯飞业务能力和责任感的一种体现。
刘庆峰也在春节前公司年会的讲话中提到2022年，预计根据地业务的增速将达到60%，进入满足“刚需+代差”优势的可持续发展阶段。
这种顺应战略需要和国家重大政策调整，又满足社会刚性需求的创新，让科大讯飞的根据地业务有了可持续运营能力，也给了它穿越经济周期的底气。
未来可期
短期的高速增长，确实非常重要，但更难得的是能够可持续发展下去。对科大讯飞来说，就是它到底有哪些层面的因素，能支撑这种长远发展？这里可能要从战略和战术两个层面来展开。
首先，从战略层面来看。在2021年10月，科大讯飞发布了全新的讯飞开放平台2.0战略，利用AI基础技术为教育、消费、医疗等各行业赋能。这在科大讯飞整个战略层面来说，是一个大的升级。其中，在教育行业，“双减”推动行业趋势转型，教育信息化政策频出，政策利好导向明显。
同时，科大讯飞更聚焦根据地业务与系统性创新，这是支撑其未来千亿规划和更长期发展的关键。其中，根据地业务作为长期发展的核心战略，必须要满足与用户良性相互依存、具备长期经营能力、持续增长潜力、行业示范价值这四个条件。教育根据地业务与系统性创新相结合，有力解决了在教育领域未来的战略需求，顺应国家政策方向以及时代的要求。
根据地业务和系统性创新双轮驱动的战略，也就是用两条腿走路，既兼顾了当前，也考虑到了未来，可以让科大讯飞发展地更稳健和迅速。
其次，从战术层面来看，在双减政策的大背景下，教育的需求并不会有实际的降低，只是转换了阵地。本质上来看，双减政策的核心是要把教育回到校内。在这方面，科大讯飞拥有自己的独特优势，它是国内唯一在校内拥有规模化成功应用案例的教育信息化公司，在多地有一系列成功的应用案例。
凭借这一独特优势，科大讯飞从中寻觅到了新的机会。
与此同时，管理层对未来的预期和关注度，也是企业发展的重要因素。从科大讯飞的股权激励计划中，也可以看出管理层对未来的笃定。在2021年9月出台了股权激励计划，考核目标以2020年营收为基数，2021-2023年增速分别不低于30%、60%和90%（CAGR约24%），增长目标不低，彰显科大讯飞对持续发展能力的信心。
如今到了“期中考试”的时候，进展如何呢？在2021年底科大讯飞举办的年度大会上，董事长刘庆峰表示，他们有信心达标，增长30%以上，并留有安全边界。有意思的是，刘庆峰还在现场表示“稍微有点遗憾是不能把数据直接公布”。
种种迹象表现，科大讯飞的根据地业务和系统性创新策略已经在教育业务实现充分验证，接下来就是在各业务板块以及地区快速复制，巨大的市场空间等待去挖掘，十四五千亿营收梦想正在走向现实。
看到此，其实大家都会明白，这又是一个把危变成机的商业故事。关键，就看如何化危为机。
【祝各位读者开工大吉！文章只供交流，并非投资建议，请注意投资风险。码字不易，若您手机还有电，请帮忙点赞、转发。非常感谢】
