华图山鼎：有序推进非学历培训业务。公司非学历类培训业务正有序推进中，拓宽产业布局和业务发展空间。公司控股股东华图投资持有公司51%股权，实控人为易定宏、伍景玉夫妇。2023年7月，公司实控人建议上市公司选取职业教育领域的优质发展方向拓展新业务，并拟为此提供全方位资源支持。9月28日，公司成立全资子公司华图教育科技，开展职业教育中的非学历类培训业务，主要包括国家及地方公务员招录考试培训、事业单位招录考试培训、医疗卫生系统的招录培训及其相应的资格证考试培训。
华图宏阳教育：线下非学历类培训龙头之一。华图宏阳教育坚持“以客户为中心”的经营理念，在全国县市设有1000多家学习中心，拥有10000多名高素质员工，先后推出“模块教学法”、“红领培优”等产品和授课形式。华图教育科技拟开展非学历类培训业务包括公务员考培、事业单位考培、医疗卫生系统的招录培训及相应资格证考培，非华图宏阳教育全部业务。华图宏阳教育经营上述业务2020-2023M1-9收入分别为17.41、14.93、21.03、21.05亿元。
招录考培市场需求旺盛，2021年市场规模超300亿元：据Frost&Sullivan，职业考试培训市场中，招录类考试培训市场2021年已达305亿元，其中公职人员类/事业单位类/教师招录类市场分别达到121/116/68亿元，预计2026年增长至505亿元，CAGR将达10.6%。24年国考招录/报名人次新高，培训需求旺盛。2024年国考招录人数为3.96万人，同比+7%；实际参考人数达225.2万人，同比+48%；参加考试人数与录用计划数之比约为57:1。
投资建议：华图山鼎（300492.SZ）为华图宏阳教育旗下上市公司，华图宏阳教育系国内线下非学历类培训龙头之一。公司全资子公司拟开展非学历类培训业务，2023M1-9公司控股股东华图宏阳教育开展相应业务已实现收入21.05亿元。借助“华图教育”商标等资源，公司相应业务正有序推进，有望增厚上市公司业绩。考虑新业务尚处发展初期，我们暂预测公司原设计类业务2023-2025年归母净利润分别为0.03/0.08/0.15亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：上市公司开展新业务进展不及预期风险，无偿授权使用资产无法使用风险，行业竞争加剧风险，监管政策变化风险。
